Оцінювання ризику дефолту емітентів корпоративних облігацій

Abstract

The thesis is devoted to foundation of theoretical positions, methodical support and development of practical recommendation for estimation of corporate bonds issuers default risk. In this paper, investment risks structuring was made and, as a result, key risk was selected. The definition of the notion «default» as to bond issuers was specified on the basis of the main criteria for its occurrence. The macro-and microeconomic factors which influence the corporate bonds issuers default risk were defined. The methodical support of estimation of financial position of borrowers was improved. The methodical tools in form of scales and criteria for estimation of financial indices of bond issuers were developed. The thesis contains a methodical approach to estimation of corporate bonds issuers default risk, which will enable investors to determine the issuer’s ability to pay for their debt on time. The methodical approach to the modelling of financial covenants of corporate bonds issue was development. It allows to reduce the level of default risk when investing in bonds.

Диссертация посвящена обоснованию теоретических положений, научно-методического обеспечения и разработке практических рекомендаций по оцениванию риска дефолта эмитентов корпоративных облигаций. В работе определены особенности функционирования рынка корпоративных облигаций. В диссертации осуществлена структуризация рисков инвестирования в облигации путем построения их иерархии, при этом риск дефолта выделен в качестве ключевого. Уточнено определение понятия «дефолт» относительно эмитентов облигаций на основе установления временных критериев и событий, которые свидетельствуют о наступлении дефолта. Обобщены методы оценивания вероятности дефолта эмитентов облигаций и проанализирована возможность их применения в условиях экономики Украины. Определены макро- и микроэкономические факторы влияния на риск дефолта эмитентов корпоративных облигаций. Усовершенствовано методическое обеспечение оценки финансового состояния предприятий-заемщиков на основе исполь-зования показателя операционного денежного потока на инвестированный капитал. Разработан методический инструментарий в виде шкал и критериев оценивания финансовых показателей деятельности эмитентов облигаций. При этом использование теории нечеткой логики позволяет учесть влияние случайных факторов, что способствует повышению обоснованности финансового анализа деятельности предприятий-заемщиков. Диссертация содержит методический подход к оцениванию риска дефолта эмитентов корпоративных облигаций, который позволит инвесторам определять способность эмитента своевременно рассчитываться по долговым обязательствам. Основу подхода составляют финансовые показатели эффективности деятельности заемщика, структуры его капитала, ликвидности и платежеспособности, а также общего состояния финансового рынка. Предложенный подход позволяет прогнозировать уровень риска дефолта эмитентов облигаций в течение заданного периода времени. Разработан методический подход к формированию финансовых ковенантов при эмиссии корпоративных облигаций. Финансовые ковенанты представляют собой финансовые критерии, которым в течение периода обращения облигаций должны соответствовать эмитенты. Суть подхода состоит в обосновании наиболее значимых финансовых показателей деятельности эмитентов и установлении для них критических значений. Нарушение ковенантов дает возможность держателям облигаций принимать определенные меры по возврату инвестированных средств. Использование разработанного методического подхода на практике будет способствовать снижению уровня риска дефолта при инвестировании в облигации.

Дисертацію присвячено обґрунтуванню теоретичних положень, науково-методичного забезпечення та розробленню практичних рекомендацій щодо оцінювання ризику дефолту емітентів корпоративних облігацій. У роботі здійснено структуризацію ризиків інвестування в облігації та виділено ключовий ризик. Уточнено визначення поняття «дефолт» щодо емітентів облігацій на основі формулювання основних критеріїв його настання. Визначено макро- та мікроекономічні чинники впливу на ризик дефолту емітентів корпоративних облігацій. Удосконалено методичне забезпечення оцінювання фінансового стану позичальників. Розроблено методичний інструментарій у вигляді шкал та критеріїв оцінювання фінансових показників діяльності емітентів облігацій. Дисертація містить методичний підхід до оцінювання ризику дефолту емітентів корпоративних облігацій, що надасть змогу інвесторам визначати здатність емітента своєчасно розраховуватися за борговими зобов’язаннями. Розроблено методичний підхід до формування фінансових ковенантів при емісії корпоративних облігацій, що сприятиме зниженню рівня ризику дефолту при інвестуванні в облігації.